《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買粵海投資、翰森製藥

　　　　　　　　　　 香港股票分析師協會鄧聲興：薦買粵海投資、翰森製藥

　　粵海投資(00270)：粵海投資發布2025年年度報告，期內收入達188.25億元，按年微增1.7%，股東應佔溢利卻錄得46.56億元，同比大幅增長48.2%，每股基本盈利71.22仙，表現遠超市場預期。盈利能力顯著提升的同時，集團亦慷慨回饋股東，全年合共派息每股46.29仙，較去年31.24仙激增48.2%，以現價計股息率極具吸引力，足見管理層對現金流及未來發展的信心。從業務分部分析，收入增長主要受惠於水資源及物業投資業務的穩健表現，成功抵銷百貨營運、道路橋樑及發電等業務的回落。當中，東深供水項目對港供水收入增長2.4%至52.59億元，彰顯其核心資產的韌性。集團財務狀況極為穩健，期末現金及銀行結餘達147.83億元，資本負債率僅19.7%，為日後把握大灣區機遇及潛在資產重組提供充足彈藥。近期集團擬出售廣東永旺股權，此舉符合優化資產結構、聚焦主業的戰略方向，若交易落實，有望進一步提升資產回報率。展望未來，集團將秉持「穩中求進、提質增效」方針，加上水務行業正面臨「人工智慧+」及技術創新的深刻變革，粵海投資憑藉穩健的資產負債表及穩定的現金流，完全有能力在行業整合及價值創造的新階段中佔據先機，其高股息及潛在增長動能，料將繼續吸引長線資金青睞。目標價10.00元，止蝕價7.40元。（建議時股價：7.98元）
　
　　翰森製藥(03692)：翰森製藥發布2025年年度報告，創新轉型戰略成效顯著，全年創新藥及合作產品銷售收入達123.54億元(人民幣，下同)，按年增長30.4%，佔總收入比重躍升至82.2%，創新藥臨床終端放量與海外授權收入落地形成雙引擎，驅動業績穩步上行。抗腫瘤領域持續發揮核心支柱作用，收入逼近99.74億元，佔比66.4%。研發管線厚積薄發，年內推進超過70項臨床試驗，覆蓋40多個差異化候選創新藥項目，多項關鍵註冊臨床試驗取得突破，尤其B7-H3 ADC、GLP-1/GIP雙靶點激動劑等前沿品種臨床進展接連報捷，為中長期增長築牢根基。集團研發開支投入33.58億元，按年提升24.3%，研發費用率維持22.3%高水準，彰顯對創新堅定不移的投入。年報顯示公司收入及溢利分別增長逾22.6%及27.1%，創新藥收入已成為業績可持續增長的核心動力。儘管因授權收入趨穩及研發支出增加而微調純利預測，但看好創新藥增長與授權收入將繼續成為2026年主要增長引擎，多個臨床試驗有望於今年迎來關鍵數據公布，新藥申請加快實現從管線價值向盈利轉化，基於估值基準置換，長線增長邏輯依然清晰。目標價41.00元，止蝕價34.50元。（建議時股價：39.36元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　 怡發證券張穎群：薦買藥明康德、遠東宏信

　　藥明康德(02359)：集團主要業務為藥物研發平台，在藥物開發過程中，主要可分為藥物尋找、臨床前開發、臨床研究，和商業生產等，同時提供醫療器械測試服務。集團股份同步在上海證券交易所上市。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額434.21億元人民幣，增長21.4%。股東應佔盈利更大幅上升1.1倍至191.95億元人民幣。期內整體毛利率增加6.2個百分點至47%。集團的藥物研發平台上，重點在支持新藥研究、開發及生產的全流程，並通過一體化CRDMO業務模式，可以培育始創藥的全生命周期、助長不同類型的創新分子，同時更可以促進亞洲、歐洲及北美各地區的醫藥產業，亦可以協助客戶的創新藥物在一體化的平台上無縫推進，盡早轉化為能夠切實造福患者的創新藥。集團同時致力於搭建初創企業、投資者，和醫藥健康產業的橋樑，積極推動創新藥物生態的蓬勃發展。為滿足不同領域和不同地區的客戶需求，因此，能力和規模的建設皆分布在多個不同的地區或國家。深耕多年後，已發展成為一家全球性企業，並致力於為各區域的產業創新提供積極的貢獻。

　　在未來，隨著科學技術的不斷創新，行業和客戶對於高質量的能力、產能和服務的需求正持續增加。集團將繼續加強自身能力和規模的建設，提升經營效率。協助客戶造福全球病患。可於現價124.60元附近吸納，中長線可見177.00元。跌穿109.00元止蝕。（上周四建議時股價：124.60元）
　
　　遠東宏信(03360)：集團重點業務為合作夥伴提供融資租賃、供應鏈金融、國際金融、資產投資管理、股權投資，和普惠金融等在內的綜合金融服務，並透過全球大跨度的資源整合，構建起獨有的商業生態體系，為一家橫跨金融和產業的綜合集團。同時擁有在港交所上市的附屬公司宏信建發(09930)。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額小跌5.2%至357.85億元人民幣，股東應佔盈利為38.89億元人民幣，上升0.7%。期內整體毛利率增加兩個百分點至47.1%。集團主要業務可分為融資租賃，以協助客戶解決在發展中遇上的財務及資金問題，並提供財務管理、商務運作、資產管理和管理諮詢等。而供應鏈金融則為旗下從事保理業務的專業平台。聚集各地行業貿易和服務，以產業鏈角度運用，協助客戶在供應鏈融資和增值服務。國際金融為從事境外金融業務，並立足香港，為客戶提供債券資本巿場，和美元信貸類等產品。最後資產管理、股權投資，和普惠金融等主要是負責全周期的投資項目，依靠經驗豐富的專業團隊，實現對相關項目有效提升、服務政府和市場需求。

　　集團未來繼續深耕金融科技項目，持續強化科技形式對資產安全的監控效能。通過數字化工具完善風險信息，穩步提升資產風險管理的專業化。可於現價7.10元附近吸納，中長線可見10.30元。跌穿6.00元止蝕。（上周四建議時股價：7.10元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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