中銀香港業績對辦兼擬派季息及回購，升目標股價飆逾７％點部署？

　　《經濟通通訊社２７日專訊》中銀香港（０２３８８）昨日收市後公布業績，去年純利按年
升近１７％至逾３８２億元，末期息增２４％至１﹒４１９元，派息比率升至５５％，管理層又
提到擬自今年起按季派息，並正研究股份回購，績後獲多家券商上調目標價，指其去年盈利勝預
期，每季派息及回購亦屬利好因素，股價今早飆逾７％破頂，高見３２﹒２５元，若想吸納應如
何部署？
　
＊去年純利按年升１６﹒８％息增至１﹒４１９元，派息比率升至５５％＊
　
　　中銀香港截至２０２４年１２月３１日止全年純利３８２﹒３３億元，按年升１６﹒８％，
每股基本盈利３﹒６１６２元，董事會建議派發２０２４年末期股息每股１﹒４１９元，按年升
２３﹒９３％，連同中期股息，全年每股股息１﹒９８９元，按年增長１９％。派息比率為
５５％，提升１個百分點。而２０２４年提取減值準備前之淨經營收入及年度溢利分別為
７１２﹒５３億元和３９１﹒１８億元，按年分別增長８﹒８％及１２﹒２％。
　
　　期內淨利息收入為５２３﹒３４億元，按年升２﹒５％；淨服務費及佣金收入９８﹒９３億
元，按年升７﹒９％，淨息差為１﹒４６％，上年同期為１﹒５３％，若計入外匯掉期合約的資
金收入或成本，調整後淨息差為１﹒６４％，按年升１個基點，主要由於集團把握市場利率周期
走勢，動態管理資產及負債，帶動資產收益率上升，同時積極管控存款成本，帶動淨息差上升。
　
　　去年貸款及其他帳項減值準備淨撥備為４９﹒４５億元，按年減少２３％。成本對收入比率
為２４﹒５５％，減值貸款比率為１﹒０５％，優於市場平均水平。資本比率及流動性指標保持
穩健且高於監管要求。另財務及風險指標保持穩健，平均股東權益回報率和平均總資產回報率分
別為１１﹒６１％及０﹒９５％，按年分別增長１﹒０１個百分點及０﹒０５個百分點。
　
＊擬自今年起按季派息，正研究股份回購＊
　
　　中銀香港董事長葛海蛟在業績報告中指，中銀香港去年主動把握市場機遇、穩妥應對風險挑
戰、持續提升競爭能力，為香港融入國家發展大局、鞏固提升國際金融中心地位發揮積極作用，
在促進香港長期繁榮穩定的進程中實現自身高質量發展，取得了良好經營業績。
　
　　他又提及，中銀香港擬自２０２５年起按季度宣派股息。該行又正研究推出股份回購，其資
本管理計劃備受關注。管理層透露，引入巴塞爾資本協定３﹒１後，信貸風險ＲＷＡ會有較大減
幅，利好資本水平，具體數字將於第一季度業績會有披露。
　
＊料今年淨息差面對一定壓力，商業地產風險可控＊
　
　　中銀香港副總裁兼財務總監劉承鋼表示，減息環境對銀行帶來非常大的挑戰和壓力，銀行要
動態管理好資產和負債，去年該行的淨利息收入及淨息差也取得不俗成績，該行在今年首季最核
心的工作要控制好存款成本，而目前整個港元的流動性非常充裕，港元利率也有走低的趨勢，美
聯儲局的減息政策還有一定的不確定性，料今年淨息差在減息背景下將面對一定壓力，該行會繼
續控制好存款成本，也會繼續鎖定一些高收益的投資。
　
　　另中銀香港指，截至２０２４年底，公司客戶房地產相關貸款合計為３３６２億元，比上年
底降８﹒５％；佔集團客戶貸款２０％，比上年底降１﹒６個百分點。非內房企業貸款規模為
２５０９億元，比上年底降８﹒８％，佔集團客戶貸款比重１４﹒９６％，比上年底降１﹒２個
百分點，客戶多數為香港本地大型藍籌企業，超過６０％涉及上市集團，財務狀況相對穩定。不
良率為１﹒３７％，比上年底升１﹒２４個百分點，主要因個別香港本地中小型房地產企業貸款
降級。至於內房企業貸款方面，總規模為８５２億元，比上年底跌８﹒２％，佔集團客戶貸款比
重５﹒１％，比上年底降０﹒４個百分點。不良貸款比率７﹒３％，比上年底降２﹒６個百分點
，不良貸款撥備覆蓋率（不含抵押品）為８５﹒８％，比上年底增１５﹒７個百分點。
　
　　副總裁兼風險總監徐海峰指，雖然在商業地產方面有一定的壓力，但整體風險可控，而且從
整體貸款資產質量來看，有信心能跑贏大市，在撥備方面，會遵循審慎撥備政策做到充分撥備，
整體上撥備水平會保持平穩。至於香港房地產風險，徐海峰指，現時發展商面對的壓力有幾方面
，包括寫字樓空置率高，亦因為高息環境令個別客戶還款能力受壓，該行會保障銀行權利，同時
希望與客戶共度時艱，可與客戶討論可行方案，而有個別地產商以抵押貸款置換無抵押貸款，定
價則要綜合看市場和客戶情況。
　
＊高盛：淨息差高於預期且開始派季息，升目標價至３１﹒９元＊
　
　　高盛發表研報指，中銀香港去年第四季營運利潤為１０６億元，較市場預期為高，較高盛預
期為低，淨利息收入及手續費收入均高於預期，淨息差優於預期，去年每股股息為１﹒９９元，
按年增１９％，低於高盛預期，中銀香港將從２０２５財年開始支付季度股息，將其目標價由
２８元上調至３１﹒９元，維持「買入」評級。
　
　　高盛表示，考慮到中銀香港第四季業績後，分別上調２０２５及２０２６財年每股盈利８％
及１９％，並預期２０２７財年每股盈利為４元，並預期由於淨息差高於預期且開始發放季度股
息，股價將對業績公告做出正面反應。而中銀香港研究股份回購，將允許集團進行回購但不取消
庫存股，從而提高對股票的需求（股票交易價格低於帳面價值），並可能減少未來股息支付的資
金負擔。
　
＊滙豐研究：迎來派季息回購等利好因素，升目標價至３４﹒２元＊
　
　　滙豐環球研究稱，中銀香港迎來三大利好因素，去年盈利勝預期、新資本回計劃（每季派息
及研究股份回購）及手續費收入業務前景強勁，重申對其「買入」評級，上調今明兩年盈利預測
各５％及４﹒４％，將目標價由３１﹒２元升至３４﹒２元。
　
　　滙豐環球研究表示，據推算中銀若進行股份回購，料將使普通股權一級資本比率下降１個百
分點，並為可持續股本回報率帶來０﹒４９％的提升，或帶來４﹒２％的一次性特別股息收益率
，其提高股東回報的意圖解決了長期存在的市場擔憂之一，預計上述整體發展可能縮小其相對於
其他大型銀行的估值折扣。摩通亦指中銀香港更新派息政策影響正面，將其目標價由３０﹒５元
升至３３﹒９元，維持「增持」評級。
　
＊李偉傑：派息回購完全滿足市場期望，仍有上升動能３１元可吸＊
　
　　天風國際證券集團有限公司經紀業務部董事李偉傑表示，在本港經濟環境不太好情況下，中
銀香港今次純利仍可升約１６％，表現算是不錯，而增加派息亦是市場關注及殷切期待，派季度
股息亦可增加投資者靈活度，再加上會有回購，基本上完全滿足市場期望，績後股價再飆升合理
。雖然中銀香港已升了很多，但仍有一定上升動能，因現時預測市盈率也只約９倍，再升機會仍
高，始終公司讓市場知道往後派息及回購的明確政策，將可持續吸引資金關注，惟要留意未來淨
息差收窄的壓力會否增加，去年美國減息步伐難免會影響淨息差，但大家都預計今年減息步伐會
減慢，應有利淨息差表現，從而令其可供派發盈利水平具持續性。現時要其股價大幅回落應較難
，但回吐升幅一半，即回至約３１元開始吸納合理，若有貨則可繼續持有，始終計及除淨也快升
至上次歷史高位３２﹒４元，若升穿該處基本上沒有蟹貨，升幅可能更可觀。
　
　　李偉傑又指，中銀香港此刻比滙控（００００５）及渣打（０２８８８）等銀行股更值博，
其實大家都升了不少，若計市盈率滙控仍算低，但中銀香港給予市場新驚喜，滙控及渣打近期股
價則趨於橫行，暫仍以反覆偏強為主，但若論股份形態，中銀香港短期有突破能力，未來動力料
可維持，而其過去一年升幅也沒滙控那麼誇張。
　
　　中銀香港半日升７﹒５４％收報３２﹒１元，成交１０﹒１１億元。其他本地銀行股表現各
異，滙控升０﹒６７％報９０﹒１元，渣打跌１﹒１％報１１７﹒３元，恒生（０００１１）升
１﹒０４％報１０６﹒７元，東亞（０００２３）跌０﹒１７％報１１﹒７８元，大新銀行
（０２３５６）升２﹒３４％報９﹒６１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉