《嘉觀點－麥嘉嘉》厄爾尼諾遇上AI算力爆發，今夏如何布局？

　　今年夏季，投資者面對的不單是氣溫創新高，還有一場高溫疊加高算力下的結構性行情。4月內地全社會用電量達8205億千瓦時，按年增長6.0%，首4個月累計增速同樣維持在中高單位數，跑贏名義經濟增長。中電聯最新報告預計，2026年全社會用電量將達10.9兆至11兆千瓦時，按年增長5%至6%，並明確把極端天氣與數字經濟視為核心驅動因素，意味電力需求高增正在由受短期天氣刺激，過渡為中長期結構性成長邏輯。
　
　　厄爾尼諾正是今年夏季的第一重催化。國家氣候中心預期多地氣溫將較常年偏高，南方電網負荷已於4月提早創下歷史新高，反映冷氣負荷提早進入旺季。在高溫與用電高峰疊加下，尖峰電價及現貨電價上行，將直接利好火電企業盈利修復，同時推高水電利用時間。
　
　　從結構上看，AI算力成為驅動電力長期需求的新核心因素。第三方機構預期，內地數據中心裝機容量至2030年有望較現水平接近倍增，屆時耗電量或升至約2890億千瓦時，佔全國用電比重將由目前約1.2%升至逾2%，成為增速最快的用電來源。在算電協同及綠電直連政策推動下，部分電力企業正由傳統公用事業，轉型為「電力＋算力」綜合服務商，估值將有望由防守型走向兼具成長溢價。
　
　　在此背景下，本欄之前推介過的火電龍頭華能國際(00902)受惠煤電聯動機制加快落地，燃料成本波動可更快反映於現貨及中長協電價，疊加夏季高峰電價支撐，盈利彈性具吸引力。雖然公司今年首季在內地平均上網電價受結構因素影響略見壓力，但隨著需求旺季及高峰電價啟動，下半年盈利修復可期，現價股息率約6厘，有望成為市況波動下的收息防守標的。
　
　　在厄爾尼諾帶動長江流域降水預期增加及水庫來水改善下，水電股量價齊升機會較大。當中水電及綠電佔比最高之一的中國電力(02380)，風、光、水布局漸趨均衡，並積極參與綠電消納與算力項目，具備「穩定現金流＋新能源成長」雙重屬性。在容量電價機制推進、固定成本回收比例提升的背景下，其火電資產盈利底部亦獲一定保障，適合作為新能源與公用股之間的平衡配置。其他受惠標的還包括華潤電力(00836)、大唐發電(00991)及華電國際電力(01071)等，可作為衛星倉位關注。
　
　　高溫天氣及AI伺服器散熱需求，正同步推升製冷劑及冷凍設備景氣。2025年起第二代、第三代製冷劑配額制度收緊供給，主流水冷劑價格明顯上漲，市場研究普遍預期今年平均售價仍有約兩至三成上升空間，東岳集團(00189)作為內地主要製冷劑生產商之一，政策為其盈利帶來高彈性。在此背景下，公司2025至2026年盈利增長的能見度較高，具備周期與政策雙重支撐。
　
　　更值得關注的是，東岳高分子材料業務正在量產用於AI伺服器液冷系統的高端PTFE材料，屬於數據中心散熱環節的關鍵元件之一，有望成為第二增長曲線，逐步提高氟材料收入佔比。另外，歐美近期削減HFCs的節奏存在延緩跡象，在目前全球補庫存及旺季需求共振下，海外製冷劑價格再度走高，進一步鞏固公司出口盈利空間。
　
　　投資者亦可留意受製冷與工業需求帶動的相關設備與零部件企業，包括津上機床中國(01651)、東方電氣(01072)及三花智控(02050)等，在AI數據中心及高端製造投資持續推進下，中長線訂單動能仍有支撐。整體而言，在厄爾尼諾、高溫用電高峰與AI算力爆發多重催化下，電力與製冷相關股份有望兼具防守收益與成長想象，值得投資者在現時港股震盪期中提高配置比重。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述股份。
　
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