【FOCUS】可觀收益VS燙手山芋,雪球、比特幣同命相憐

24/01/2024


  以為買的是固定收益,原來卻是燙手山芋--當紛紛揚揚的雪花降臨大半個神州,眾多投資者才幡然醒悟,愈滾愈大的「雪球」隨時可能砸死人。眼見該衍生品常見掛勾的中證500指數,周三(24日)掉頭轉跌半日挫0.9%至4822點,市場密切注視會否再逼近新一輪「敲入區」。


湯總、敲入,兩詞一夜爆火

  「黑色星期一」暴瀉4.7%或237點的中證500指數,令無數過去一兩年買入「雪球」衍生品的高淨值投資者見財化水,更令「湯總」和「敲入」兩個詞一夜爆火。


  網絡截圖中,對「200萬本金和票息皆無」以一個淡定「嗯」字回覆的湯總,料是眾多「雪球」衍生品的投資者之一。所謂「雪球」,是指主要由券商發行,掛勾某標的(如中證500、中證1000、恒生科指)的收益憑證;由於券商設定「敲出」收盤價(如較現價漲3%)、「敲入」收盤價(如較現價跌20%或25%)極不對稱,令投資者認為期限內標的區間震盪、微漲的概率,遠高於極端下跌的概率,因此傾向將此當作穩賺不賠的高收益固定收益投資。

 

無數過去一兩年買入「雪球」衍生品的高淨值投資者見財化水。


  以中證500過去兩年最低見5158點看,觸及最集中的「敲入」線4865點的機會可謂渺茫,況且即使觸發「敲入」,只要標的在期限結束時重回期初價格,就能保住本金。不過,開年連挫的A股令湯總的雪球產品在到期日定格於跌幅26.83%,跌穿25%下限,終致200萬本金全無。

不經意偶然,頻釀大衝擊

  跌穿4865點的中證500指數,現面臨第二個集中「敲入」區4300-4600點的考驗,儘管如此,相比2017年A股股權質押規模高逾5萬億,以及A股總市值65萬億,機構測算的雪球本金規模約3000億出頭,可謂小巫見大巫。

 

兩周前獲現貨ETF獲批而急撲49000美元關口的比特幣,最新失守4萬美元。


    既然湯總的經歷看起來只是個案,為何在A股引發軒然大波?原因之一是,當標的觸及「敲入」,券商需降低現貨倉位或沽出期指,加劇市場抛壓;原因之二是,部分高槓桿買入雪球的人,往往因跌市而被動平倉,成為砸盤資金的犧牲品;原因之三亦是最重要的原因,則是又一款昔日明星產品跌落神壇造成的心理衝擊。


  從穩賺到大賠的例子遠不止此,背後的觸發因素往往就是不經意的偶然。兩周前獲現貨ETF獲批而急撲49000美元關口的比特幣,最新失守4萬美元,即是受累全球最大比特幣ETF的GBTC突現天量套現。Grayscale旗下的GBTC原為比特幣信託,自其本月11日轉型為ETF以來,投資者已從中撤資至少29億美元。此情景亦如同去年3月的美國地區銀行危機,矽谷銀行一紙宣布持有債券出現巨虧並計劃增資的公告,最終觸發單日擠提420億美元,以及地區銀行股集體暴瀉。


  瞬息萬變的投資市場,天堂和地獄之間,那麼遠那麼近。

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