新產品接力領跑 達利食品苦盡「金」來

　　在貿易戰的不明朗因素下，內需股顯得進可攻退可守，不妨再於該板塊尋寶。達利食品（03799）去年業績一般，惟當時集團正處新舊產品交接，新產品的爆發力尚未完全顯現。集團今年繼續優化旗下產品類別，配合電商銷售高速發展，集團的吸金力不能小看。

　　達利去年收入按年增長一成，毛利率由38.3%下跌至37.7%，兩者均低過市場預期，多項產品增長放慢是業績下滑的主因。業績不濟亦立刻反映在公司股價上，由高位計一度下挫三成。不過，多間大行陸續替其護航，認為集團今年有力重拾增長。

　　達利在內地從事食品飲料的生產及銷售，業務包羅萬有，食品由麵包、餅乾到蛋糕，飲料就由豆奶、涼茶到能量飲品。從收入的角度看，集團產品收入分布平均，食品飲料各佔約四成，而相信最令大行期待的，是上市不足一年，收入已獨佔一成的豆奶產品（見圖一）。

新品接連面世

　　集團多年前推出的產品包括糕點、涼茶先後進入瓶頸期，增長只能說不過不失。而近五年一直為集團主打的明星產品「樂虎」能量飲品，銷售增長亦見急速回落（見圖二），集團要保持增長就需要不斷推陳出新。

　　近年內地愈來愈多人追求健康生活，集團亦順應風氣，於去年4月推出全新自家豆奶產品「豆本豆」，產品上市僅9個月收入已達10億元（人民幣．下同），成為集團新一代的明星產品。集團今年再接再厲，3月推出黑豆奶、綠豆奶，繼續充實豆奶產品系列。德銀預料集團今年豆奶產品收入可翻倍至20億元，並指集團新產品的毛利率約為45%，較舊有產品為高，而豆奶產品系列的毛利率更冠絕其他新產品，其毛利率可達50%，相信今年集團的毛利率可望止跌回升。

　　事實上，集團每年都推出新產品以撑起集團增長，今年當然亦不例外。去年健康產品大受歡迎，集團今年產品續以健康路線為中心，推出「優質早餐」系列，主打早餐麵包。集團預料新產品將於第三季推出，估計早餐麵包今年將帶來額外10億元的收入。

拓電商擴客源

　　集團對銷售目標取態進取，其一原因是集團在銷售渠道的轉型開始見成效。去年傳統銷售渠道佔總收入九成，電商雖僅佔3%，不過增速卻大升超過一倍。再按各類產品細分，電商佔豆奶產品收入約一成，佔比明顯高於其他產品，可見去年豆奶產品大賣，電商渠道應記一功。德銀相信集團今年可藉電商改善三四線城市滲透率，舊有產品亦可因此而重拾增長。

　　環球股市震盪，內需股即顯示其優異的抗跌力，惟受資金持續追捧下，多隻股份的估值已不便宜，康師傅（00322）及統一企業（00220）預測市盈率就已逾30倍。現時達利預測市盈率為20倍，較一眾同業落後，相信靜待業續改善，集團可以有番新作為。可先候回調至前頂6.58港元才買入，目標跟劵商平均價7.8港元，失守5.7港元就止蝕離場。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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