自1月份DeepSeek的新模型發布以來，資本市場圍繞中國科技板塊的熱度持續提升。2月份恒生指數在科技板塊的帶領下大漲13.4%。筆者認為，這一輪科技股爆發帶來的港股上漲，相比起去年9.26行情，有望走得更加穩健和長遠。
首先，這次的行情與上次行情的驅動方向不同。去年9.26的升勢主要來自政府公布政策，穩定信心，但基本面尚未企穩，後續舉措及效果尚有待觀察。本次行情是自下而上，有民營企業發布重磅科技產品在前，中國大型科技企業宣布巨額AI投資在後，有實際的產品和真金白銀的投入，資本市場自然買單。其次，中央政府持續釋放積極信號，無論是兩會公布的中國2025經濟目標，此前的民營企業家座談會，還是持續加碼消費補貼政策，都向投資者大派「定心丸」，讓市場憧憬其他重磅政策持續有來。此外，目前已經公布業績的中國大型企業，特別是消費及零售相關公司，對2025年的展望都較去年更為樂觀，亦證明中國經濟自去年以來持續恢復的態勢已成，我們認為中國資產「價格重估」的敘事已然確立。
外部環境而言，雖然中美關係仍然充滿變數，但整體來說，美國政府目前忙於解決內部問題，在對華政策上似乎無暇多顧，除了反覆提及的關稅，科技及投資限制套話之外，具體措施一直未見實施，客觀上也造成中國科技板塊的投資環境相對穩定。
筆者認為，雖然年初至今港股大漲，但今年中國資本市場仍有上攻空間。目前港股平均市盈率與發達市場相比仍然處於較低位置。全年來看，新經濟相關板塊的表現應會明顯優於舊經濟。在AI、機器人、無人駕駛，低空經濟以及晶片等方面，中國的發展已經處於世界領先地位或已經具有較強的國際競爭力，有可能出現明星公司，相信會持續吸引全球的資金投入。反觀消費，零售，房地產，醫藥等行業的表現相對更為穩健，適合在市場大漲之後尋找板塊輪換，「追落後」的機會。《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管 陳亞雷》
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