《股海恒言－葉澤恒》內地及海外業務具拓展空間，利好內地券商發展前景

　　內地政策利好支持，加上內地市場龐大，有望成為內地券商未來重大發展方向。同時，內地券商近年海外業務收入佔比持續提升，為整體收入及盈利貢獻新增長點。內外並舉下，內地券商業務前景可期。

*內地政策利好券商業務拓展*

　　內地對券商行業的政策環境持開放態度。中國證監會主席於2025年12月在《中國證券業協會第八次會員大會》上表示，將優化優質券商風險管理，並適度放寬槓桿限制，以降低其資金成本並支持新業務拓展。據新浪財經引述市場數據顯示，內地券商平均槓桿率約3.45倍，顯著低於國際大型投行普遍逾10倍的水平，反映提升內地券商槓桿運用空間龐大，利好業務拓展。此外，今年3月全國兩會《政府工作報告》強調提高股權融資比重，對維持新股市場活躍度有正面作用。德勤中國於今年4月發布的《2026年第一季度中國內地和香港新股市場回顧與展望》報告指出，今年首季內地共有30家公司新上市，按年增加11%。市場預計，2028年內地新上市公司數量有望達到250間，募集資金規模或達3200億元(人民幣．下同)，年複合增長率分別為29%及35%。由此可見，多項政策措施將持續為內地券商業務拓展提供動力。

*內地證券業市場具開拓空間*

　　內地股票市場表現向好及資本市場活躍度提升，有效帶動新開證券帳戶數量及成交金額增長，進而推動券商業務表現。上海證券交易所及《證券時報》的數據顯示，今年首季內地新開證券帳戶達1204萬戶，按年增長61.15%。財經資訊供應商Wind及深圳證券交易所數據顯示，在新開戶顯著增加及市場情緒回暖背景下，滬深兩市今年首季日均成交額達12850億元，按年增長51.2%。國家統計局及中國證券登記結算公司的數據顯示，截至2025年底，內地合資格開戶人口約11.3億人，已開戶人數約2.76億人，意味尚有約8.5億合資格成年人未開設證券帳戶，可見市場發展潛力巨大。市場預計，內地兩市日均成交金額，將由2025年約1.2萬億元，升至2028年的2.2萬億元，年複合增長率達22.39%。由此可見，內地證券業務發展具開拓空間。

*內地券商海外收入佔比料逐步上升*

　　內地券商近年積極拓展海外市場且成效顯著。一家大型內地券商的資料顯示，其2025年海外收入佔總收入比重達29.5%，海外淨利潤貢獻率更接近45%。配合國家「十五五規劃」目標，至2028年，內地計劃培育兩至三間具備國際規模的投資銀行。市場預計，內地券商海外收入佔總收入的比率，將由2025年約23%，提升至2028年的40%，年複合增長率約20%。海外業務比重持續提升，為內地券商提供了重要的增量收入來源。因此，在內需及海外市場雙重驅動下，內地券商業務發展前景明朗。

資料來源：中國證監會、新浪財經、全國兩會、《政府工作報告》、德勤中國、《2026年第一季度中國內地和香港新股市場回顧與展望》、上海證券交易所、《證券時報》、Wind、深圳證券交易所、國家統計局、中國證券登記結算公司

《中國工商銀行（亞洲）證券業務部分析員　葉澤恒》
　
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