台灣加權指數早前一度升至23700點水平，惟動力不足，周四（24日）收市已回落至23,200點以下。行業方面，台北國際光電周(OPTO Taiwan)於10月23至25日舉行，包含矽光子(Silicon photonics, SiPh)、光通訊、化合物半導體，以及光電檢測成為市場亮點，資金一度流入相關概念股。
展望後市，台積電(2330 TT)業績亮麗，對AI相關應用前景持樂觀態度，短線有望支持指數表現。針對較進取的投資者，選股可優先關注包括AI伺服器、散熱、機殼等AI概念股。今個星期我們會再次跟進台積電的投資前景，上次（8月30日）的文章主要探討其新收購及往後CoWoS的產能擴充，今次則專注闡述集團最新業績。
*第三季業績優於預期*
集團第三季收入達7597億元新台幣，按季增長12.8%，按年增幅則為39.0%，符合凱基預期而略優於管理層較早前表示的按年增加8%-12%，亦略高於市場共識。期內毛利率為57.8%，優於管理層展望的53.5%-55.5%，主要受惠於AI與智能手機需求強勁，推升產能利用率(UTR)遠高於預期。由於營運槓桿與毛利率提高，淨利率高於預期，而稅後淨利為3,253億元新台幣，按季增加31.2%，按年增長更達54.2%，分別優於凱基預期與市場共識達6.9%與8.6%。
集團預期第四季收入為8352至8608億元新台幣（即按季增長10%-13%），遠高於我們先前預期的按季增長8%，主因是：
(1)AI需求強勁帶動N4（指4納米製程）業務，產能利用率將自第三季的85%進一步增加
(2)N3（指3納米製程）需求暢旺，受惠Intel 的Lunar Lake處理器，及Apple旗艦手機的SoC （System on a Chip，系統單晶片）製程升級所致
*上調今明兩年盈利預測*
總結全年，台積電將今年收入的按年增長展望由25%上調至接近30% （以美元計）。我們則基於UTR優於預期，分別上調今明兩年的收入按年增長率至33.5%與25.0%。而考慮到成本節省與收入增長，我們分別上調今明兩年每股盈利預測5.7%及8.5%。
總括而言，凱基對台積電中長線前景保持樂觀，受惠產業上升周期尚未進入尾聲，加上先進製程競爭有限，維持「增加持股」的評級。目標價方面，我們仍基於2025年25倍市盈率作計算，由於上調了每股盈利預測，目標價亦因而調升至1450元新台幣。
《凱基投資策略部主管 溫傑》
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