方澤翹
24/03/2026 08:46
AI基建催生新需求，重慶機電(02722)食正「算力電源」概念

建 議 　：趁低吸納，中線持有
止 蝕 　：--            目 標　 ：$3.80

理 由　：
　　港股近期熱炒AI基建概念，市場焦點往往落在光纖及半導體，卻忽略了一個隱藏在背後、食正「算力電源」及「特高壓輸電」雙重風口的裝備製造龍頭——重慶機電(02722)。根據公司剛公佈的2025年全年業績公告，發現這家老牌國企無論是盈利能力、派息紀錄，還是業務結構，均出現質的飛躍，絕對是現階段追蹤AI基建價值窪地的不二之選。

*業績大爆發，派息慷慨增厚*

　　2025年，重慶機電表現堪稱驚艷。全年營業額突破100億（人民幣，下同）大關，達100.44億元，同比增長11.9%；股東應佔利潤更飆升至7.64億元，同比爆升76.9%，每股盈利達0.21元。最令股東驚喜的是，連同中期息，公司全年派息達0.065元，按年大增近倍。以現價計，息率相當吸引，管理層兌現「提供穩定及可持續回報」的承諾，對追求現金流的基金而言，極具吸引力。

*AI電力+特高壓，稀缺性盡顯*

　　然而，重慶機電的亮點絕不止於傳統製造。財報清晰顯示，集團已深度嵌入國家「東數西算」及AI基建的核心鏈條。關鍵在於其兩大合營企業——重慶康明斯及重慶日立能源。
　　首先，重慶康明斯生產的大馬力柴油發動機，已明確「用於AI數據中心備用電源的新產品已按期上量」。要知道，AI數據中心功耗極高，對備用電源的需求呈幾何級數增長，重慶機電透過此佈局，低調地成為「算力電源」的關鍵供應商。重慶康明斯2025年營業收入創歷史新高，淨利潤12.7億元，同比增長47%。
　　更重要的是，其聯營公司重慶日立能源，正是特高壓輸電領域的隱形冠軍。據披露，該公司主營「特高壓直流換流變壓器」，是全球最高電壓等級天然酯油變壓器的生產商，受惠於「AI算力帶動的分佈式電網建設加大」，去年營收增長16%，淨利潤更暴增172%至2.8億元。隨著AI算力爆發倒逼電網升級，這類掌握特高壓核心技術的標的在港股中極度稀缺，價值有待重估。

*價值重估號角響起，上望3.8元目標價*

　　綜合來看，重慶機電傳統業務穩健增長，加上持有重慶康明斯及重慶日立能源這兩隻「現金牛」的投資收益，去年相關收益達7.86億元，成為利潤增長主力。市場目前尚未完全消化其AI電源及特高壓的雙重概念。
　　估值上，以2025年每股盈利0.21元計算，截至3月23日收盤，市盈率TTM約10倍，低於一般「算電協同」概念股。考慮到其高增長、高派息及AI基建的稀缺屬性，估值有強烈重估空間，有望突破前高，上望3.8港元，可趁低吸納，中線持有。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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